Tunne vihollisesi

Viimeksi päivitetty: 19 kesäkuu 2024

Tässä on sijoitusvastustaja, joka jokaisen indeksirahaston tai ETF-omistajan tulee olla tietoinen. Passiiviset rahastot luovat mahdollisuuksia muille, kun niiden taustalla olevat indeksit tasapainotetaan uudelleen, Jerome Nunan, Avivan asiakassalkunhoitaja, kertoo IndexUniverse.eu:n toimittaja Paul Amery.

IU.eu: Jerome, sinä huolehdit Avivan Index Opportunities -rahastosta. Miten rahasto toimii?

Nunan: Rahasto on olemassa hyödyntääkseen markkinoiden tehottomuutta, joka näyttää jatkuvalta. Pyrimme hyödyntämään passiivisten rahastojen pakkomyynti- ja ostotoimintaa, joka syntyy osakeindeksien säännöllisen tasapainottamisen seurauksena.

Mielenkiintoista on, että vaikka hedge-rahastot ja investointipankkien omistamat kaupankäyntikeskukset käyttivät paljon pääomaa tällaisten poikkeavuuksien hyödyntämiseen vuosina 2003–2007, niitä ei siltikään voitu sovitella. Tämä johtuu siitä, että passiivisesti hallinnoituihin rahastoihin, olipa kyse ETF:istä tai muista indeksien seurantastrategioista, on mennyt rahan paino.

Ja nyt, kun monet hedge-rahastot ja prop-kauppiaat ovat poistuneet markkinoilta, tunnemme itse asiassa, että mahdollisuuksia on enemmän kuin ennen, vaikka markkinat ovat myös muuttuneet epävakaammiksi.

Tässä ovat parhaat Bitcoin-botit

IU.eu: Mikä on tyypillinen kauppa rahastolle?

Nunan: Yleensä asetamme positioon, joko pitkän tai lyhyen, joko ennen indeksin tasapainottamisen ilmoituspäivää tai itse ilmoituspäivänä. Suljemme sitten kaupan tyypillisesti ennen tehokasta tasapainotuspäivää.

Teemme oman mallinnuksen siitä, mitkä arvopaperit voivat liittyä indeksiin tai jäädä sen ulkopuolelle. Koska käytämme itse 13 miljardin punnan indeksirahastoja, olemme tietoisia joistakin markkinoiden tehottomuudesta ja ymmärrämme, kuinka indeksien sisällyttämiset ja poissulkemiset määritetään.

IU.eu: Liikkuvatko osakekurssit paljon indeksin tasapainottamisen ilmoituspäivän ja tehokkaan tasapainotuspäivän välillä? Jos on, eikö tämä ole yllättävää? Eikö hintojen pitäisi mukautua heti tasapainotusilmoituksen jälkeen?

Nunan: Kyllä, suurimmat mahdollisuudet luoda "alfa" ovat ilmoituspäivän ja tehokkaan tasapainotuspäivän välillä. Syynä tähän on se, että jos passiiviset rahastonhoitajat käyvät kauppaa ennen voimaantulopäivää, he voivat aiheuttaa seurantavirheen. Joten vaikka usein hintanäkökulmasta katsottuna onkin parempi ostaa indeksiin sisällytettävät osakkeet aikaisemmin kuin myöhemmin, indeksirahastojen hoitajilla ei ole kannustinta tehdä niin. Sama pätee käänteisesti poistoihin.

Yleensä indeksirahastojen hoitajat tekevät kauppansa lisättävillä tai poistetuilla osakkeilla viimeisen voimaantulopäivää edeltävän kaupankäyntipäivän päätöskurssiin. Käytännössä tämä tarkoittaa, että ylivoimaisesti suurin alfa-mahdollisuus muille sijoittajille tapahtuu viimeisen 24-48 tunnin aikana ennen voimaantulopäivää, jolloin volatiliteetti on tyypillisesti suurin.

IU.eu: Jos indeksirahastot tarjoavat tällaisia ​​mahdollisuuksia tehdä rahaa muille sijoittajille, tarkoittaako se, että ne ovat luonnollisesti tehottomia tai jopa huono sijoitusidea?

Nunan: En sanoisi niin. Ihmiset ostavat indeksinseurantarahastoja kaikenlaisista syistä ja passiivinen vastaan ​​aktiivinen keskustelu on jatkunut jo vuosia. Passiiviset sijoitusvälineet antavat ihmisille tietyn altistumisen markkinoille ja sellaisen, joka on helppo ymmärtää. Niihin liittyy kuitenkin tehottomuutta, joka johtuu passiivisten rahastojen johtamisesta ja erityisesti niiden johtajien keskittymisestä seurantavirheiden minimoimiseen.

IU.eu: Mihin indekseihin keskityt?

Nunan: Rahastoa lanseerattaessa emme tietoisesti rajoittaneet itseämme indeksien valinnassa. Esimerkiksi kehittyvillä markkinoilla heitetään nyt paljon mahdollisuuksia. Annamme markkinoiden ohjata itseämme ja katsomme, mistä syntyy mahdollisuuksia tehdä rahaa.

IU.eu: Mitä tulee tasapainottamiseen, onko joitakin indeksejä helpompi hyödyntää kuin toisia?

Nunan: Kyllä, ehdottomasti. Esimerkkinä indeksistä, jossa tasapainotusstrategiaa on vaikea ennustaa, otetaan S&P 500. Useimmissa muissa pääomapainotetuissa indekseissä on suhteellisen helppoa ennustaa, mitkä osakkeet tulevat ja mitkä lähtevät. Mutta vaikka S&P 500 on pääomapainotettu mukana olevien osakkeiden osalta, valintapolitiikka ei perustu pelkästään yrityksen kokoon. S&P-indeksikomitea valitsee osatekijät markkinoiden koon, likviditeetin ja sektorin edustuksen perusteella.

IU.eu: Ja mitkä indeksit odottavat tarjoavan suurimmat mahdollisuudet ensi vuoden aikana?

Nunan: MSCI World, koska mukana on ja poissuljettu osakkeiden määrä, ja Russell 3000 samasta syystä. USA:n markkinat ovat kuitenkin paljon avoimemmat ja tehokkaammat siellä, joten mahdollisuudet ovat todennäköisesti pienemmät absoluuttisesti mitattuna.

Tästä huolimatta on vaikeampaa suojautua, kun kyseessä on MSCI Worldin kaltainen indeksi, koska siihen ei esimerkiksi liity futuurisopimusta. Mutta on selvää tehottomuutta ja yleensä runsaasti likviditeettiä, jotta kaupat voidaan tehdä.

Samoista syistä – tehottomuudesta, vähemmän läpinäkyvyydestä – myös Aasian ja kehittyvät markkinat tarjoavat yhä enemmän mahdollisuuksia.

IU.eu: Entä indeksit, jotka on laadittu muilla kriteereillä kuin cap-weightingilla? Voitko hyödyntää mallipohjaisten vertailuarvojen, kuten esimerkiksi RAFI:n perusindeksien, tasapainottamista?

Nunan: Teoriassa luultavasti voisimme. Käytämme omia versioita perusindekseistä, joten meillä on luultavasti kohtuullinen käsitys siitä, mitä yritykset, kuten RAFI tai GWA, tekevät omilla vertailuarvoillaan.

Käytännössä tarkastelemme mahdollisuuden kokoa – kuinka paljon rahaa, toisin sanoen, hallinnoidaan asiaankuuluvaa passiivista vertailuindeksiä vastaan. Mitä enemmän rahaa seuraa indeksiä, sitä suuremmat mahdollisuudet ovat todennäköisiä.

Ja itse asiassa meillä on niin monia helposti saatavilla olevia alfataskuja, joita voimme hyödyntää laajemmin käytetyissä indekseissä, ettemme ole vielä tunteneet tarvetta tarkastella joitakin esoteerisempia indeksejä.

IU.eu: Rahastosi ottaa sekä pitkiä että lyhyitä positioita osakkeista, jotka ovat mukana indeksien tasapainottamisessa. Mikä on ero näiden kahden välillä?

Nunan: Yleensä meillä on suurempi luottamus kauppoihin, joissa osakkeet tulevat indekseihin, kuin niihin, joissa osakkeet lähtevät.

Meillä on siis luontainen ennakkoluulo pitkiä positioita kohtaan. Koska pyrimme olemaan markkina- tai betaneutraali, suojaamme kaikki nettopositiot, olivatpa sitten pitkät tai lyhyet, markkinasuojauksella.

kirjailija
  • Luke Handt

    Luke Handt on kokenut kryptovaluuttasijoittaja ja -neuvoja, jolla on yli 7 vuoden kokemus lohkoketjusta ja digitaalisesta omaisuudesta. Hänen intohimonsa kryptoon alkoi opiskellessaan tietojenkäsittelytiedettä ja taloustiedettä Stanfordin yliopistossa 2010-luvun alussa.

    Vuodesta 2016 lähtien Luke on ollut aktiivinen kryptovaluuttakauppias, joka on sijoittanut strategisesti suuriin kolikoihin sekä nouseviin altcoineihin. Hän tuntee edistyneitä kryptokaupankäyntistrategioita, markkina-analyysiä ja lohkoketjuprotokollien vivahteita.

    Oman kryptoportfolionsa hallinnan lisäksi Luke jakaa asiantuntemuksensa muiden kanssa kryptokirjoittajana ja johtavien rahoitusjulkaisujen analyytikkona. Hän nauttii vähittäiskauppiaiden kouluttamisesta digitaaliseen omaisuuteen ja on haluttu ääni fintech-konferensseissa maailmanlaajuisesti.

    Luke nauttii surffauksesta, matkustamisesta ja hienosta viinistä, kun hän ei ole kiinni hintakaavioissa tai tutki lupaavia uusia projekteja. Hän asuu tällä hetkellä Newport Beachissä, Kaliforniassa, missä hän seuraa edelleen kryptomarkkinoita tiiviisti ja pitää yhteyttä muihin alan johtajiin.